（主观题）甲公司是一家火力发电上市企业， 2012 年 12 月 31 日的股票价格为每股 5 元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：[br][/br]（1）甲公司 2012 年的主要财务报表数据
（2）对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的 1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。[br][/br]（3）预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2%， 2014 年及以后年度售电量将稳定在 2013 年的水平，不再增长。预计未来电价不变。[br][/br]（4）预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75%， 2014 年及以后年度销售成本率维持 75% 不变。[br][/br]（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。[br][/br]（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债 / 净投资资本）逐步调整到 65%，资本结构高于 65% 之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为 8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。[br][/br]（7）甲公司适用的企业所得税税率为 25%，加权平均资本成本为 10%。[br][/br]（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。[br][/br]要求：[br][/br]
（2）计算甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。
答案解析
解析：
（2）甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值 =7 897.5×（P/F， 10%， 1） + 8 797.5/10%×（P/F， 10%， 1） =7 897.5×0.909 1+87 975×0.909 1=87 157.69（万元）[br][/br]甲公司 2012 年 12 月 31 日的债务价值 =36 000 万元[br][/br]甲公司 2012 年 12 月 31 日的每股股权价值 =（87 157.69 – 36 000） /8 000=6.39（元）[br][/br]因为甲公司 2012 年 12 月 31 日的每股股权价值 6.39 元，大于其 2012 年 12 月 31日的每股价格 5 元，所以，甲公司的股价被市场低估。
考点：现金流量折现模型
